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华泰期货沥青:淡季特征逐步明显 现货价格持稳

2019年3月26日 08:56

2019年3月26日 08:56

能源化工

原油:上期所将发布原油期货价格指数

原油期货上市满一周年之际,交易所继续推进产品创新,指数的推出有助于原油ETF产品的上市,我们预计原油ETF商品将在年内上市,这将是第一支真正意义上在证券交易所上市的商品ETF品种,一方面有助于提升原油期货的机构投资者的参与比例,另一方面,对于配置原油资产类的投资者又多了一种投资工具,我们认为ETF上市之后,原油期货的成交量与持仓量将会进一步增加,同时成交持仓比将会逐步下降。

策略:策略:谨慎看多,布伦特买首行(1905)抛六行(1910),近期考虑逐步移仓

风险:全球经济增长失速导致原油需求不及预期

 

沥青:淡季特征逐步明显 现货价格持稳

3月25日周一的期现价格走势与我们在周报中的观点基本相符,部分地方炼厂仍以低库存和低开工率的方式希望保持沥青现货价格坚挺,但以中石化为主的主营炼厂在周一的调价周期中并未进一步上调结算价格,全国市场现货价格保持稳定。维持沥青淡季行情中,原油作为外部因素重回主导的观点。

策略:谨慎看空,方向性可尝试继续做空炼厂利润,原油端可采用交割标的为中质含硫原油的SC合约。

风险:委内瑞拉马瑞油出现断供;国际油价持续大幅回调

 

燃料油:俄罗斯2月燃料油出口下滑

根据俄罗斯能源部最新发布数据,俄罗斯2月份燃料油产量为373万吨,同比下滑3.3%;燃料油出口量为257.7万吨,同比下滑7%。在国内炼厂装置升级的影响下,俄罗斯燃料油产量近年一直维持着同比下滑的趋势。相比之下,2月份出口量下降幅度更大,一方面是由于俄罗斯国内需求较好,另一方面则是寒冷的天气延长了燃料油的运输时间,阻碍了出口的进程。值得一提的是,到3月份俄罗斯天气有所好转,燃料油运输问题得以缓解,可能导致部分应该2月出口的货物被延后到3月份,从而使3月份的出口量回升,对欧洲乃至亚太市场造成短期的供应压力。国内市场方面,当前上期所燃料油期货主力合约FU1905与新加坡380cst掉期1904合约的内外盘价差大概在7美元/吨;与此同时,FU1905-FU1909的跨期价差为44元/吨,相较之下新加坡380cst掉期1904-1908的月差为15.25美元/吨,经汇率换算后FU 59价差相较外盘月差大概低59元/吨;此外,FU1909-FU2001跨期价差为262元/吨,而新加坡380掉期1908-1912合约价差为47.75美元/吨,经汇率换算FU 91价差较外盘月差低59元/吨。参考外盘,59和91价差均有一定上涨空间,且到4月份外盘月差可能会因基本面的改善而重新走宽。但1905合约距离交割期只有一个多月的时间,59价差上涨空间可能有限,相比之下我们更倾向多91价差。

策略:中性,进入4月份可考虑FU1909-2001正套

风险:船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长;临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致内外盘月差结构背离

 

甲醇:安全生产检查鲁南苏北甲醛降负,关注压力从销区回压西北产区

港口市场:4.1降税背景下,港口维持正基差,关注4.1后仍然会流出现货市场,盘面提前交易期限负反馈;3月中到港仍未减少,预期3月下至4月船期滞后下降从而出现港口季节性去库。伊朗装置仍未复工,挤高外盘加点

内地市场:苏北临沂安全大检查导致甲醛停车降负,关注压力从销区回压西北产区。然而MTO投产背景下西北仍挺价,等待4月初西北春检

展望平衡表3月累库幅度缩小(边际改善),4月进入煤头春检小幅去库,5月外购MTO久泰正常开工但煤头检修少进入供需平衡至小幅累库,6月传统需求回落叠加进口高位预期仍小幅累库,高库存问题仍难快速解决

策略(1)单边:观望。(2)跨品种:观望,等待内地估值回落再考虑多MA9空LL9(3)跨期:空MA5多MA9(核心问题是5月交割前,目前期现冻结量能否解决,不能解决则给展期空间,关注3月底春检去库离场)

风险:外购MTO久泰及南京志诚提前至3-4月已顺利持续正常开车,而不单单只是试车

 

PVC:现货成交继续回暖,期现冻结量持续消耗;氯碱成本未经测试弹性

观点:社会库存高位迟迟未见季节性去库拐点,期现冻结库存转移至蹭税者手中等待4.1后重新流出冲击现货市场,有打压氯碱估值需求。展望平衡表,3月平衡表累库较2月收窄,而在新增产能不兑现假设下4-6月季节性去库幅度与18年相当。(2)电石限产推涨及烧碱下滑推动氯碱综合成本,关注PVC压至氯碱成本估值下再考虑配多可能,届时关注多年未碰过的氯碱成本线附近的减产弹性。

策略:(1)单边:观望。(2)跨品种:观望,待V估值下压至氯碱成本附近左侧介入多V9空LL9机会(3)跨期:观望,超季节性累库利于反套,然而盈亏比不高

风险:15年至今未碰过氯碱成本线,需要实际测试减产弹性,未知是否硬约束点

 

PE与PP:月内销售计划完成较好,期价近期横盘整理为主

PE:昨日L低开震荡上行,现货上游周末累积速度放缓,石化报价小幅下跌,中游倒挂减小,贸易商库存继续去化,港口小幅累库,下游需求正常释放。本周新增检修不多,目前无论开工和供给均处高位;外盘方面,当前进口货源平水附近,市场低价货源有所减少,不过港口库存压力本周环比继续上升,叠加4月份后续到港货源不少,短期外盘挺价可持续性值得怀疑。需求端,三月份为传统地膜需求季节性旺季,不过当前下游开工率逐步见顶,需求端对价格会有一定支撑,但从下周起将会环比走弱。近期来看,久泰试车成功后,业者对后市内盘供给依旧表示担忧,叠加当前石化端库存和港口压力,价格在需求旺季下并无太多上行动力,不过月内商家销售计划已基本完成,低价出货意愿不高,市场低价货源有限,叠加旺季或有些支撑,预计短期价格维持震荡走势。套利方面,目前需求驱动已证伪,PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力,导致其在农膜阶段性旺季下仍无太多上冲空间,LP价差预计近期稳中有跌。

策略:单边:窄幅震荡;套利:5-9反套短期持有;LP稳中有跌

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

 

PP:昨日PP震荡上行,现货上游周末累积速度放缓,石化报价小幅下跌,中游倒挂减小,贸易商、港口库存继续去化,下游需求正常释放。本周新增检修不多,目前无论开工和供给均处高位。共聚-拉丝价差企稳,价差方面支撑一般,粉料、丙烯下行,成本端和替代品的支撑表现环比走弱。需求方面,PP需求端季节性弱于PE,但3月份为汽车白电产销上半年的传统旺季,对原料价格将会有一定支撑。近期来看,久泰试车成功后,业者对后市内盘供给依旧表示担忧,叠加当前石化端库存,价格在需求旺季下并无太多上行动力,不过月内商家销售计划已基本完成,低价出货意愿不高,市场低价货源有限,叠加当前港口压力较小,预计短期价格维持震荡走势。套利方面,目前需求驱动已证伪,PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力,导致其在农膜阶段性旺季下仍无太多上冲空间,LP价差预计近期稳中有跌。

策略:单边:窄幅震荡;套利:5-9反套短期持有;LP稳中有跌

主要风险点:原油的大幅摆动;中美贸易摩擦,补库力度,非标价格变动

 

PTA与EG:TA维持近强远弱 EG供需压力有待化解

观点:上一交易日TA05先抑后扬、EG06亦在下探后回升。下游聚酯整体表现较为稳健,利润高位且库存健康,后期聚酯负荷或稳中趋升为主;TA方面,成本端PX维持弱态,在税率调整及供需积极背景下TA供应商近期操作偏向积极、现货及近端价格整体表现较为抗跌、TA加工费扩张至较高水平,阶段性近端价格走势的关键因素仍在大厂策略方面,而后期TA供需来看真正的供需向上驱动则要到二季度中后期附近;EG方面,虽然利润疲弱但全球EG供应收缩力度仍显不足、国内目前仍以局部检修为主,按照当前的利润价格水平未来供应收缩力度较难有显著抬升、供需去库力度可能较为有限。价格走势而言,TA05持中性观点、大厂战略对于现货及近端价格的坚挺较为关键,07及09中期谨慎乐观,策略上05观望、关注远期低估值区域建多机会,07、09、11参考分别为5900-6000、5700-5800、5600-5800附近;而EG06暂持谨慎偏空观点,策略上寻找反弹抛空机会为主、参考5300-5400元/吨附近。

策略:TA短期中性、中长期谨慎看多,策略上主力05观望为主、关注远期低估值区域的建多机会,07、09、11参考分别为5900-6000、5700-5800、5600-5800附近;EG06谨慎偏空,策略上寻找反弹抛空机会为主、参考5300-5400元/吨附近。跨期,TA期现关注4月以后0值附近的正套机会为主,7-9正套200附近可考虑减持、波动操作为主,5-9正套400以上区域的扩张需要具备特殊条件、维持正套价差低位区域才入场的思路;EG关注4月现货期现正套机会(参考150-200)。套保,下游可考虑远期合约买保锁定利润策略(侧重TA端)。

主要风险点:宏观系统性风险。

 

天然橡胶:等待需求跟进,短期期价弱势为主

25日,沪胶主力收盘11800(-360)元/吨,混合胶报价11350元/吨(-150),主力合约期现价差450元/吨(-160);前二十主力多头持仓80561(+5292),空头持仓96730(+4950),净空持仓16169(-342)。

截至上周末:交易所总库存443798(+3605),交易所仓单429330(+3170)。

原料:生胶片49.49(-0.11),杯胶40(-0.50),胶水51.50(+0.20),烟片54.10(+0.05)。

截至2018年10月15日,青岛保税区总库存11.22万吨(-5.04)。

截止3月15日,国内全钢胎开工率为75.34%(+0.70%),国内半钢胎开工率为70.89%(+0.62%)。

观点:上周末美股大幅下挫以及原油的下跌,外盘有色等的下行,使得市场氛围转弱,昨天沪胶开盘继续向下寻底,主力1909合约跌破11500元/吨。现货价格跟随走弱,其中混合胶下跌150元/吨,全乳胶下跌200元/吨,基差继续缩窄。受产区天气偏干的影响,国外原料价格依然较为坚挺。昨天的橡胶年会上,下游普遍反应当前需求较差,尤其受欧美国家双反的影响,2019年轮胎出口后期或将明显示弱。本周国内云南产区即将迎来全面开割,而下游需求依然没有明显亮点,即使从原料的角度看,下方空间受限,但价格依然可以维持弱势运行。目前期货价格不能企稳,主要压力来自于仓单持续高企,以及国内库存依然没有得到良好消化,现货升水的格局将难以维持,1905合约面临的交割压力依然较大。而下游维持刚需采购,并没有明显亮点,使得去库之路漫漫。接下来,重点依然在需求端,据国内2月的经济数据指引,国内需求依然较弱,因此,在需求没有大幅回暖之前,期价难有表现,预计本周期价将低位震荡为主,暂时观望。

策略:中性

风险:无

标签: 机构行情评论

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